欧债引发经济动荡 中国能否独善其身

欧债引发经济动荡 中国能否独善其身

李 晶 摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席
过去一周,欧美股市连续暴跌,美国道指一度跌破10000点,将最近几个月来的涨幅尽数抹去；大宗商品也遭遇“滑铁卢”,在原油和铜的带领下,国际市场大宗商品主要品种创造了超过4%的跌幅；恐慌情绪蔓延导致避险资金四处寻求出路,黄金一度遭到热炒.与此同时,美元强势反弹,美元指数创了一年多来的新高,欧元则大幅度走低.
二次探底阴云难去
刘煜辉：单纯的技术调整并不能解释本轮股市的暴跌,我认为投资者的过度恐慌才是导致全球股市动荡的根本原因.欧元区国家财政赤字违约风险骤增,诱发主权信用评级的下调,市场对希腊处理债务危机的能力失去信任,担心欧洲债务危机蔓延.如今,主权债务危机已动摇了全球金融市场的内稳性,甚至开始干扰市场对风险资产的有效定价和资源配置,出现股市、汇市的市场大动荡也就不足为奇了.
刘煜辉：尽管希腊这种高债务、高赤字、低增长并存情况并不普遍,但仍有必要关注葡萄牙、西班牙等国.这些国家都赤字高企,但起点比希腊好,葡萄牙的公共债务率在危机开始时约为65％,西班牙约为40％,它们仍能以较低的利率发行国债.同时,这些国家都存在信贷过度宽松、杠杆率过高、房地产泡沫等问题,且真实GDP增长率下降,确有可能成为另一个“希腊”.
李晶：从过去一周情况看,希腊债务危机的影响正在扩大,国际投资者开始从资本市场撤离,在担忧情绪作用下,资金加速流出导致市场大幅下滑.如果欧盟其他国家都出现主权债违约风险,这一问题将引发市场的多次“折腾”.当西班牙模仿希腊向欧盟求救,使得欧盟再次出手之后,葡萄牙也会效仿,接下来爱尔兰、意大利等国会轮番冲击.
财政紧缩引发恐慌
刘煜辉：对希腊这些财政资源几近枯竭的国家来说,一旦欧洲央行过早加息,或者过快回收流动性工具,将给它们带来致命的打击.但市场的恐慌情绪并非单纯来自欧元区的债务危机,更重要的是债务危机将带来的新一轮全球财政紧缩,可能会使全球刚见起色的经济重回疲软.在希腊爆发严重债务危机后,欧元区国家已纷纷采取财政紧缩政策,这同时也将影响中国经济刺激政策的退出步伐.
李晶：欧盟是中国最大的贸易伙伴之一,如果希腊危机传导到其他欧盟国家,必然会给中国出口带来一定的负面影响.同时,危机导致欧元贬值,而中国的人民币又是紧盯美元,这就使得人民币相对欧元升值,从而打击中国的出口.在宏观调控的大背景下,中国股市已经出现了持续的下跌,危机所引发的国际大宗商品价格暴跌和欧美股市的大幅回落,自然也就对中国经济构成了新的压力.目前A股市场的徘徊,主要基于市场对宏观政策,特别是房地产新政的担忧情绪浓厚,导致2010年二季度的A股市场存在较大压力.
刘煜辉：现在中国给外界的预期就是要加息、要升值.率先退出刺激政策确实会面临投机性资本流入的风险,但维持刺激政策过久,危险更大.因为维持刺激政策过久,会增大实体经济通胀风险和资产泡沫的问题,这对于发展中经济体影响更大.由于经济复苏形势不同,全球不同国家并不需要同时退出刺激政策.对于复苏强劲的经济体,譬如中国,政策的正常化有必要更早一些.
李晶：中国央行使用利率工具行使货币政策的效果,受到人民币低估的显著约束.如果提高利率,将进一步诱使资本流入,并增加央行控制通胀问题的挑战.因此,在美联储加息之前,央行的主要工具只能是准备金率.当然,央行可以在此之前进行一些小幅度的加息,同时辅以资本管制来控制资本流入.
结束语：从专家观点来看,世界经济稳定增长的基础并不牢固,各国决策者需要面对的是更为复杂的经济形势,既要推动经济继续增长,又要兼顾控制通胀预期和资产价格.对中国来说,复苏来得比人们预期的更快,而对未来通货膨胀和外部经济冲击的担忧也来得更早.刺激政策能否安全退出,经济能否“软着陆”,需要施政者采取主动调整,灵活应对.感谢两位专家的解读!